第 1 節
學習重點 1：分散投資與投資組合報酬
投資組合的預期報酬是各資產預期報酬的加權平均，但投資組合風險不是各資產標準差的加權平均，還要考慮資產間的共變異數與相關係數。
投資學 · 第 4 章
投資組合理論
以 Markowitz 投資組合理論理解分散投資、共變異數、效率前緣與最適投資組合。
3節
15名詞
107選擇題
4計算／申論
本章導讀
第 2 節
學習重點 2：效率前緣與最適投資組合
在給定風險下，能提供最高預期報酬的組合稱為效率投資組合；所有效率組合連成的曲線稱為效率前緣。效率前緣左下方的組合不是效率組合。
第 3 節
學習重點 3：系統風險與分散極限
隨著投資組合持有的資產增加，非系統風險會逐漸下降，但系統風險仍然存在。因此分散投資可以降低風險，但不能把風險降到零。
名詞速查
投資組合
由多種資產依權重組成的投資組合。
分散投資
將資金配置於不同資產，以降低非系統風險。
共變異數
兩資產報酬同向或反向變動的程度。
相關係數
標準化後的共變異數，介於 −1 與 1 之間。
投資組合報酬
各資產報酬依權重加權的平均。
投資組合風險
考慮各資產變異數與共變異數後的組合標準差。
效率前緣
在相同風險下提供最高報酬，或在相同報酬下風險最低的投資組合連線。
最小變異數組合
效率前緣上風險最低的投資組合。
資本配置線
無風險資產與風險性投資組合連線，描述風險與報酬的取捨。
最適投資組合
投資人效用最高的風險與報酬組合。
風險趨避
投資人偏好低風險、要求風險補償的傾向。
可分散風險
非系統風險，可透過增加資產數目降低。
不可分散風險
系統風險，來自整體市場，無法透過分散消除。
市場風險
整體市場波動帶來的風險，與 β 有關。
特有風險
個別公司或產業特有、可分散的風險。
考試重點
- 投資組合報酬是加權平均，風險則不是。
- 相關係數越低，分散風險的效果越好。
- 分散投資無法消除系統風險。
- 效率前緣上的組合才值得考慮。
- 風險趨避程度決定最適組合在資本配置線上的位置。
- 加入無風險資產可改善風險與報酬的取捨。
- 分散投資的效果在資產數目增加到一定程度後遞減。
- 系統風險才是市場願意給付風險溢酬的主要來源。
- β 衡量個別資產對市場風險的敏感度。
本章公式
E(Rₚ) = w₁E(R₁) + w₂E(R₂)；σₚ² = w₁²σ₁² + w₂²σ₂² + 2w₁w₂ρ₁₂σ₁σ₂
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考古題練習
107–115 年考古題中，本章共有 107 題選擇題與 4 題計算／申論題。可先作答再看解析，或回到章節頁複習。
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以 Markowitz 投資組合理論理解分散投資、共變異數、效率前緣與最適投資組合。
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