第 1 節
學習重點 1：報酬率的衡量
持有期間報酬率（HPR）把期間內的價格變動與現金收益合併，衡量投資的總報酬。若期間超過一年，算術平均報酬與幾何平均報酬可能不同。
投資學 · 第 3 章
報酬與風險
建立報酬率與風險的衡量方式，理解預期報酬、變異數、標準差、系統風險與風險溢酬。
3節
18名詞
92選擇題
24計算／申論
本章導讀
第 2 節
學習重點 2：風險的種類與衡量
風險是實際報酬偏離預期報酬的可能性。常用變異數與標準差衡量報酬的波動程度；標準差越大，報酬不確定性越高。
第 3 節
學習重點 3：風險溢酬與風險趨避
投資人承擔風險通常要求額外報酬，稱為風險溢酬。風險溢酬等於風險性資產的預期報酬減去無風險利率。
名詞速查
持有期間報酬率（HPR）
期間內資本利得加現金收益，除以期初價格。
算術平均報酬
各期報酬率的簡單平均，適合描述單期平均表現。
幾何平均報酬
考慮複利效果的平均報酬，適合衡量長期成長。
預期報酬
各種可能報酬依發生機率加權的平均報酬。
名目報酬
未調整通貨膨脹的報酬率。
實質報酬
名目報酬扣除通膨後的購買力報酬。
風險
實際報酬偏離預期報酬的可能性。
變異數
報酬偏離預期報酬的平方加權平均，衡量波動程度。
標準差
變異數的平方根，與報酬率同單位，較易解讀。
系統風險
影響整體市場、無法透過分散投資消除的風險。
非系統風險
個別公司或產業特有、可透過分散投資降低的風險。
總風險
系統風險與非系統風險的合計。
風險值（VaR）
在給定信賴水準與期間下，預期不會超過的最大損失金額。
風險溢酬
風險性資產預期報酬高於無風險利率的部分。
風險趨避
投資人偏好較低風險、要求風險補償的傾向。
無風險利率
違約風險極低的資產報酬，常以政府公債利率代表。
風險性資產
報酬不確定、具有風險的資產，如股票與公司債。
效用
投資人對報酬與風險組合的主觀偏好程度。
考試重點
- HPR 同時包含價差與股利、利息等現金收益。
- 波動越大，算術平均與幾何平均的差距通常越大。
- 跨期比較購買力時應使用實質報酬。
- 標準差越大，報酬波動越大。
- 分散投資可降低非系統風險，但無法消除系統風險。
- 風險衡量應與投資期間、報酬分布與基準一起看。
- 風險溢酬是承擔風險的補償，不是保證報酬。
- 風險趨避程度越高，越可能配置較多無風險資產。
- 不同投資人對同一風險資產可能有不同的要求報酬。
本章公式
HPR = (P₁ − P₀ + D₁) ÷ P₀（D₁ 為期間現金收益；未計稅費）σ² = Σ pᵢ × [Rᵢ − E(R)]²風險溢酬 = 預期報酬 − 無風險利率
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考古題練習
107–115 年考古題中，本章共有 92 題選擇題與 24 題計算／申論題。可先作答再看解析，或回到章節頁複習。
常見問題
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建立報酬率與風險的衡量方式，理解預期報酬、變異數、標準差、系統風險與風險溢酬。
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