第 1 節
存款貨幣的創造與貨幣供給
在部分準備制度下，銀行只保留部分存款作為準備金，其餘用於放款。放款會創造新的存款，形成存款貨幣的倍數擴張。
總體經濟學 · 第 5 章
貨幣供需與貨幣政策
從存款貨幣創造理解貨幣供給，掌握貨幣需求理論、政策目標與政策工具。
5節
35名詞
128選擇題
14計算／申論
本章導讀
第 2 節
貨幣需求理論
貨幣需求源自交易、預防與投機動機。古典數量說強調貨幣數量與物價的關係；凱因斯流動性偏好理論強調利率與投機動機；傅利曼則以永久所得解釋長期貨幣需求。
第 3 節
貨幣政策目標
央行貨幣政策通常以物價穩定為核心，兼顧充分就業、經濟成長、金融穩定與國際收支平衡。這些目標之間可能衝突，需要權衡。
第 4 節
貨幣政策工具
央行主要透過公開市場操作、重貼現率與存款準備率調節流動性。公開市場操作最常用、最具彈性；準備率效果強烈但干擾較大；重貼現率具宣示效果。
第 5 節
進階專題：泰勒法則、QTM 與準備金走廊
泰勒法則把政策利率連結到通膨缺口與產出缺口：i = r* + π + α(π − π*) + β(y − y*)。r* 是中性實質利率，π* 是目標通膨；α、β 為政策反應係數。若實際通膨高於目標或產出缺口為正，理論利率上升。考試常以 Okun 法則把產出缺口轉成失業率缺口，或反過來要求判斷政策立場是寬鬆、中性還是限制性。
名詞速查
部分準備制度
銀行只保留部分存款作為準備金，其餘用於放款與投資。
準備金
銀行為應付提款而持有的現金或在央行存款。
法定準備率
法律規定銀行須持有的準備金比率，是貨幣政策工具之一。
貨幣乘數
貨幣供給對準備貨幣的倍數；簡單模型為 1 ÷ 法定準備率。
現金流失
民眾持有現金而非存入銀行，會降低存款創造能力。
超額準備
銀行持有超過法定要求的準備金，會降低貨幣乘數。
交易動機
為日常交易而持有貨幣，與所得水準正相關。
預防動機
為突發支出或不確定性而持有貨幣。
投機動機
預期利率變化而持有貨幣；利率越高，持有意願越低。
流動性偏好理論
凱因斯認為貨幣需求受所得與利率影響，利率是持有貨幣的機會成本。
貨幣數量說
MV = PY，貨幣數量變動長期影響物價水準。
永久所得
傅利曼用以解釋長期消費與貨幣需求的穩定所得概念。
貨幣流通速度（V）
名目 GDP 除以貨幣供給，衡量一單位貨幣在期間內被使用的次數。
數量方程式
MV = PY 的恆等式，連結貨幣供給、流通速度、物價與實質產出。
金融創新
支付科技、電子貨幣與新金融商品改變貨幣需求與流通速度。
貨幣需求與速度
實質貨幣需求約等於 Y/V，速度上升代表持有貨幣的需求下降。
物價穩定
維持低且可預期的通膨率，是多數央行的核心目標。
充分就業
失業率接近自然失業率，而非追求零失業。
經濟成長
實質 GDP 持續增加，通常與充分就業目標相輔相成。
金融穩定
金融體系能承受衝擊而不中斷支付、信用與中介功能。
通膨目標機制
央行設定明確通膨目標，並透過溝通引導市場預期。
政策時間落後
從認知、決策到效果出現的時間差，可能使政策過度或不足。
公開市場操作
央行買賣政府債券等有價證券，調節銀行準備金與短期利率，是最常用的工具。
重貼現率
銀行向央行貼現借款的利率，具宣示效果，但銀行不一定會使用。
存款準備率
調整法定準備率，直接影響貨幣乘數，效果強烈。
選擇性信用管制
針對特定貸款或資產的信用條件進行限制，如不動產貸款成數。
前瞻指引
央行溝通未來政策路徑，引導市場預期。
量化寬鬆
央行大規模買入資產，壓低長期利率並注入流動性。
泰勒法則
以通膨缺口與產出缺口決定名目政策利率的規則；常用係數為 0.5。
貨幣數量學說（QTM）
MV=PY；長期貨幣成長與物價同向，但短期 V 不穩定。
準備金走廊
以 IORB 與 ON RRP 等工具引導短期利率在目標區間內變動的架構。
超額準備
銀行超出法定準備而持有的準備金；會降低貨幣乘數與信用傳導。
ON RRP
隔夜逆回購工具，常作為貨幣市場利率的下限。
SOFR
以美國公債回購交易為基礎的隔夜擔保融資利率。
QT
量化緊縮；央行縮減資產負債表，可能先抽走 ON RRP，再減少準備金。
考試重點
- 放款創造存款，但受準備金限制，不是無限創造。
- 準備率越高、現金流失越多、超額準備越多，貨幣乘數越小。
- 央行透過準備貨幣與貨幣乘數影響貨幣供給。
- 貨幣需求與利率反向、與所得同向。
- 流動性陷阱下，貨幣需求對利率彈性無限大，貨幣政策失效。
- 金融創新與支付科技會改變貨幣需求型態。
- V = PY \div M；V 不是固定常數，短期會受利率與支付習慣影響。
- 數量說認為 V 穩定時，貨幣供給長期主要影響物價；短期則可能影響產出。
- 物價穩定有助於長期成長與投資信心。
- 失業與通膨短期可能存在取捨，長期則回到自然失業率。
- 央行獨立性與溝通會影響通膨預期與政策效果。
- 公開市場操作可微調、具彈性，是最常用的日常工具。
- 準備率效果大但對銀行經營干擾強，通常較少頻繁調整。
- 流動性陷阱下，傳統利率工具效果有限，可能需量化寬鬆或財政政策。
- 泰勒法則的數值結果是政策參考，不是 Fed 一定會採用的利率。
- QTM 是恆等式，不能直接把貨幣成長率當成通膨率；要檢查 V 與實質產出。
- QT 的風險不是只有縮表規模，而是準備金需求曲線與回購市場摩擦。
- 準備金充裕時，ON RRP 吸收過剩流動性；準備金短缺時，SOFR 可能向上跳升。
本章公式
M = m × B；簡單模型 m = 1 ÷ rr（無超額準備、無現金流失；B 為準備貨幣）MV = PY；V = PY ÷ M = 名目GDP ÷ 貨幣供給
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考古題練習
107–115 年考古題中，本章共有 128 題選擇題與 14 題計算／申論題。可先作答再看解析，或回到章節頁複習。
常見問題
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